主页·「富联娱乐」·主页证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]海信家电(000921)[Table_Author]罗岸阳家电行业首席分析师执业编号：S02联系电话：邮箱：尹圣迪家电行业研究助理联系电话：邮箱：信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]发布24年员工持股计划，彰显公司长期经营信心[Table_ReportDate]2024年1月8日[Table_Summary]➢事件：1月8日晚，海信家电发布2024年员工持股计划，本次持股计划涉及标的股票规模不超过1391.6万股（约占本计划草案公告时公司总股本的1%）。员工受让价格为10.78元/股，本次持股计划涵盖董监高及核心骨干不超过279人。回购计划：公司计划以不超过人民币27元/股的价格，回购不超过1391.6万股的股票用于员工持股计

　　有色金属请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/17有色金属2024年01月08日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《长宜为锚丘壑逢时，周期底位拥抱资源—行业投资策略》-2023.12.17《美联储降息预期提高，金价表现强势—行业周报》-2023.12.3《欧盟电网改造计划推出，工业金属需求有望提振—行业周报》-2023.11.26铜行业深度报告（二）：铜的刺激价格——行业深度报告李怡然（分析师）证书编号：S02经济性角度分析，现有铜价不足以对资本开支形成刺激在当前利率、通胀、铜矿采选及税率环境下，现有的铜价并不足以支撑铜企进行大规模的资本开支，而当下资本开支的缩减将对远期的供给产生进一步的影响，未来铜供给结构将获得较强支持。我们通过将铜价与折现率、所需投资回报期、初始单吨资本开支、全维持成本及利率进行DCF折现并进行综合敏感性分析，在现有的综合环境下，铜价需要达到1.3万美金才能对供给形成大规模刺激。现有环境对铜资本开支并不友好，铜资本开支受抑制有迹可循矿山品位下滑、通货膨胀及资源开发地愈发偏远，使得当下铜矿初始

　　1公司报告│公司点评研究请务必阅读报告末页的重要声明中国中免(601888)经营稳中提质，供给持续丰富事件：公司发布2023年度业绩快报公告。2023年公司实现营业收入675.8亿元/YOY+24.1%，实现归母净利润67.2亿元/YOY+33.5%，扣非归母净利润为66.6亿元/YOY+35.8%。23Q4公司实现营收167.4亿元/YOY+11.1%/较2021年同期-7.9%，归母净利润为15.1亿元/YOY+275.6%/较2021年同期+29.9%，扣非归母净利润为14.6亿元/YOY+360.0%/较2021年同期+27.9%。➢经营稳中提质，盈利能力优化2023年，公司紧抓消费复苏和出入境放开机遇，持续优化商品结构，实现主营业务毛利率31.4%，同比增3.4pct，拆解看，Q1/Q2/Q3/Q4主营毛利率分别为28.8%/32.5%/34.3%/30.5%，Q4毛利率略下行预计与折扣、汇率等因素有关。对照2023年公司各季度营业利润率为15.2%/11.9%/10.8%/12.5%，预计重签机场协议边际缓解销售费用压力。整体看，2023年公司实现经营效益、运营效率和管理质

　　1研究院·纽约分行行内偕作·快评号外2023年1月6日“再平衡”遇阻——美国非农就业2023年12月数据点评12月美国新增非农就业人数21.7万（市场预期17.0万），失业率3.7%（市场预期3.8%），劳动参与率62.5%（市场预期62.8%），平均时薪同比增速4.1%（市场预期3.9%），环比增速0.4%（市场预期0.3%）。适龄人口劳动参与率超调修复叠加新冠疫情再起波澜，劳动参与率大幅回落，劳动力市场“供求平衡”进程遇阻。在劳动力供给再度收缩的影响下，失业率保持低企，名义薪资保持高增，新增就业亦现相当韧性，这可能对通胀粘性形成支撑。前瞻地看，去通胀进程或将大幅放缓，美联储转鸽力度大概率不及市场预期。一、新增就业：韧性超预期受职位空缺高企影响，美国劳动力市场保持了相当的韧性，12月新增就业人数21.7万，显著超出市场预期，并实现连续2个月正增。11月职位空缺率仍高达5.3%，1-11月中枢则高达5.7%，而2019年全年中枢仅为4.5%。此外，美国劳工部将10-11月新增非农就业人数合计下修了7.1万，至此四季度月均新增就业人数录得16.5万，显著低于三季度的22.1万，劳动力市

　　1证券研究报告Ta策略研究策略专题研究Table_FirstTable_Summary股票回购：机制作用与美股经验投资要点：股票回购属于股利政策的一种，最早起源于美国资本市场，特别是在上世纪80年代之后得到了快速发展。从美国资本市场的经验来看，股票回购的效果主要体现在四个方面：一是股票回购有利于推动股价收益率提升。理论上，股票收益率可以分解为股利回购收益、股票估值和企业盈利这三个部分的影响，股利回购收益在股票总回报中占据着非常重要的地位，在美国的股票市场，股利回购收益甚至可以说是股票资产主要的收益来源，这一点体现在标普500全收益指数和标普500指数长期走势的差距中。二是股票回购有助于提高企业投资效率。ROE是衡量企业投资效率的重要指标，理论上来看，当企业利润增速足够高或当包含回购在内的股利支付率足够大时，企业ROE会上升，也就是说通过股息回购向股东返还多余的现金的确能够提升企业的投资效率。以苹果公司为例，2012年至今苹果公司净利润的年化复合增速只有8%，但通过大量的股票回购，苹果公司的ROE从2013年的30%左右提高到了2023年的172%。三是回购能够促进股票价格上涨。回购促

　　全球能源战略：《2024全球能源展望》；主题10：关注全球石化/化肥企业的价值和原料成本优势

　　[Table_yejiao1]本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)[Table_yemei1]观点聚焦InvestmentFocus研究报告ResearchReport8Jan2024全球能源战略GlobalEnergyStrategy《2024全球能源展望》；主题10：关注全球石化/化肥企业的价值和原料成本优势[Table_Info]市盈率P/E股票名称评级目标价2023E2024EAlbemarleOutperform200.005.89.7ArrayTech.Outperform25.0016.013.4BallardPowerOutperform6.50n.a.n.a.布鲁姆能源Outperform28.00n.a.63

　　本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1紫燕食品（603057.SH）事件点评发布股权激励草案，彰显公司发展信心2024年01月09日➢事件：1月8日晚，紫燕食品发布2024年限制性股票激励计划（草案），公司拟授予股票数量246.45万股，占股本总额0.60%；本次激励计划为一次性授予，不设预留权益。激励对象核心员工及技术骨干共计192人，授予价格为10.89元/股。本次激励预计总摊销费用为2,575.40万元，2024-2027年每年分别为1,001.55、987.24、472.16、114.46万元。解除限售期分别为自授予完成登记之日12、24、36个月后的12月内，解除限售的比例分别为30%、30%、40%。➢全数用于激励核心员工及技术骨干，24年锚定15%+增长中枢。本次激励计划拟以10.89元/股授予246.45万股，来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币A股普通股。激励人员方面，授予对象为核心员工及技术骨干共计192人，此次激励名单不包含总经理、副总经理、董秘等高管人员。业绩考核目标方面，在授予完成登记之日12/24/36个月后的12月内

　　[Table_RightTitle]证券研究报告电子[Table_Title]微软宣布全新Copilot键，关注本周CES大会[Table_IndustryRank]强于大市(维持)[Table_ReportType]——电子行业周观点(01.01-01.07)[Table_ReportDate]2024年01月08日[Table_Summary]行业核心观点：上周沪深300指数下跌2.97%，申万电子指数下跌6.42%，在31个申万一级行业中排第31，跑输沪深300指数3.45个百分点。把握终端复苏和AI产业链加速建设的催化下，AIPC等创新终端、先进封装、OLED面板、存储芯片等领域呈现的结构化投资机会。投资要点：产业动态：（1）AIPC：微软将为Windows11电脑推出Copilot键，这也是微软自1994年来首次在PC键盘上添加新键。微软将Copilot基于GPT-4等大模型升级之后，便开始将Copilot尽可能扩展到自己所有工具中。一年一度的美国消费电子展（CES）将于美国时间1月9日至12日在拉斯维加斯登场，联想将会发布多款AIPC创新产品。（2）AI芯片：芯片巨头英伟

　　敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告费改引领成长方向，静待成果落地主要观点：[Table_Summary]⚫湘西酒魂，馥郁天成酒鬼酒是国内馥郁香型白酒的开创者，依托“地理环境的独有性、民族文化的独特性、包装设计的独创性、酿酒工艺的始创性、馥郁香型的和谐性、洞藏资源的稀缺性”六大优势资源，培育了“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌。公司发展几经波折，但伴随中粮的逐步入主，公司实现了营收的持续增长。2018年底，内参酒销售公司正式成立，代表公司进入了高端白酒的新征程。业绩层面，公司2023年前三季度实现营收21.42亿元，同比2022年下降38.54%；实现归母净利润4.79亿元，同比2022年下降50.75%。⚫产品区域实现资源聚焦，费用改革有望释放红利紧盯核心单品打造，聚焦发力基地市场。产品端，公司始终聚焦资源、做精做强大单品。内参方面集中发力甲辰版，坚持价盘至上的前提下，以开瓶为导向推动终端实现动销与复购提升，同时保证内参销售占比始终占据大头；酒鬼酒部分继续推动红坛大单品的打造，省内做好下沉、省外做好联盟体，配合专项费用将红坛努力培养成为湖南首选宴席用酒；湘泉系列重要度提升，2

　　北交所策略专题报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/202024年01月09日《机器人产业产能布局持续落地，2024年人形机器人量产或提速—北交所科技新产业跟踪第一期》-2024.1.9《北交所特色产业链及赛道全梳理：31条产业链，AI等5条赛道快速发展—北交所策略专题报告》-2024.1.8《运动营养科技龙头，发力军需食品和健身跑步人群—北交所首次覆盖报告》-2024.1.8北交所开出成长之花，机构覆盖率显著提升——北交所策略专题报告诸海滨（分析师）证书编号：S07重估动力：深改加速+沪深IPO阶段收紧+参与度提升+新股赚钱效应提升北交所自2021年9月成立以来，深改19条”开始改革政策正由量变到质变，北交所也从之前较为孤立市场向A股体系融合。2023年8月27日，证监会发文宣布对IPO、再融资阶段性收紧，受理家数明显收缩，而北交所上市与受理保持较高速度。估值上，北证A股和科创板、创业板的估值经过2023年11月至今的回升，差异有所缩小。随着北交所转板制度的畅通、直联机制对于优势企业自新三板上市北交所的支持、直接北交

　　1投资策略│策略专题请务必阅读报告末页的重要声明全球低通胀时期的市场表现➢周度专题：全球低通胀时期的市场表现低通胀时期流动性通常较为充裕。1995年至今，美国、欧元区、日本、韩国和中国共经历过15次CPI增速小于1、PPI增速小于0的低通胀时期，其中主要集中在1998年、2008年和2015年左右，分别由亚洲金融危机、全球金融危机、欧债危机引起。从经济增长、就业、消费、制造、出口和投资整体来看，2015年的整体经济状况优于1998年、优于2008年。除2015年外，M2-GDP剩余流动性均较为充裕。1）流动性充裕期资产价格早于通胀拐点反弹：油价、铜价和股指通常早于通胀拐点，跟随流动性反弹。风格上，通胀拐点前后成长价值风格相对均衡，后续成长风格更占优。而高股息风格则在通胀最低点前一个季度相对大盘开始走弱。行业上，汽车及零部件、技术硬件与设备、半导体产品与设备的股价在流动性充裕的低通胀时期受估值驱动，有明显的超额涨幅。2）流动性一般期油铜价格走低，股指震荡：油价和铜价受需求疲弱影响而持续走低，而股指则保持震荡。风格上与流动性充裕期较为相似，成长价值均衡，高股息风格走弱。行业上，业绩更具韧性

　　部门：TMT-互联网组©2024iResearchInc.2023年中国演出票务行业研究报告2摘要ABSTRACTSMS中国演出市场概览2022年底以来，我国经济社会全面恢复常态化运行，剧院、音乐厅等线下娱乐场所有序恢复，线下文娱消费需求得到集中释放，2023年前三季度全国营业性演出场次、票房收入及观众人数较2019年同期均实现显著增长。但不同演出门类之间及演出门类内部的分化现象表现明显，大型演唱会/音乐节项目呈现超强吸睛吸金能力，而小型演出或中腰部艺人演出在流量、宣推资源等方面存在劣势，且运营成本升高，生存压力加大。于主办方而言，其承担着高昂的成本与演出活动举办风险，票房收入占比过高导致盈利结构单一，更倾向于与头部艺人合作，导致演出阵容重复率高，面临同质化竞争的挑战。演出票务市场•概览：我国演出票务市场可分为票务一级市场和票务二级市场。票务一级市场采取不溢价不打折的单一定价模式，其主要作用是售票、出票和检票，票源来自主办方；但是一级市场的刚性价格机制难以反映供求关系，压缩或放大了主办方的票房空间或滞销风险，也难以满足消费者的退转需求，而在票务二级市场的动态定价机制下，交易价格更接近其

　　国投证券宏观定期报告国投证券宏观定期报告第1页，共9页2024年1月周度经济观察——经济持续寻底，利率下行未完袁方(S04)1束加沛(S04)22024年01月09日内容提要考虑到房地产行业在未来一段时间趋于减速，国内总需求收缩的过程仍将延续，叠加高基数的影响，今年一季度GDP同比增速或将继续承压。供应链的重建与海外制造业的恢复有望带来我国出口的改善。尽管当前10年期国债收益率处于历史底位，但从货币政策环境、经济基本面、资产供应的角度来看，债券市场收益率上行的风险不大，中枢趋于下行。近期美股的调整更多是对前期极端宽松预期的修正，而非新一轮紧缩交易的启动，系统性风险有限。在经济逐步降温、通胀压力缓解、政策趋于宽松的背景下，美国股票市场仍处在有利的环境中。风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策刺激超预期1宏观分析师，S042宏观分析师，.cn，S02本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。999563364国投证券宏

　　川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1/3❖风险提示宏观经济波动风险，出口订单超预期下滑，汇率风险等。科技产业链核心数据跟踪—行业跟踪所属部门：行业公司部分析师：孙灿报告类别：行业研究报告执业证书：S01报告时间：2024年1月9日联系方式：北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层，100005上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041❖跟踪点评今日上证指数上涨0.20%，沪深300上涨0.20%，创业板综上涨0.38%，中证1000上涨0.18%。申万行业分类中31个一级行业分类中，电子、通信、计算机和传媒行业分别实现-0.18%、0.19%、-0.88%和-0.23%的涨跌幅，分别排名27、21、31和28。通信板块中今日无股票涨停，无股票跌停。排名前三的股票为大唐电信、新易盛和瑞斯康达，涨跌幅分别为5.23%、3.12%和2.61%；排名后三的股票为嘉环科

　　请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2024年01月08日买入利亚德（300296.SZ）LED显示龙头企业，MicroLED技术行业领先核心观点公司研究·深度报告电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021--..cnS01S02证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-5-819821..cnS01S03联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-5-8198..cn联系人：连欣然010-880.cn基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值6.73-7.16元收盘价5.67元总市值/流通

　　基础化工行业简评报告：天然气价格涨幅居前，荣盛石化拟投资675亿元建设金塘新材料项目

　　请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级：看好[Table_Authors]翟绪丽首席分析师SAC执证编号：S011052.cn电话[Table_Chart]市场指数走势（最近1年）资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]丁二烯价格涨幅居前，远兴能源启动阿拉善二期项目乙二醇价格涨幅居前，荣盛石化24万吨/年聚醚多元醇项目投产尼龙6价格涨幅居前，赛轮拟在墨西哥新建年产600万条半钢子午线轮胎项目【首创化工】2023年策略报告——周期起伏中寻求确定性，关注龙头股、磷化工、氟化工三条主线核心观点[Table_Summary]⚫本周化工板块表现：本周（1月1日-1月5日）上证综指报收2929.18，周跌幅1.54%，深证成指报收9116.44，周跌幅4.29%，中小板100指数报收5738.43，周跌幅4.68%，基础化工（申万）报收3390.54，周跌幅1.90%，跑输上证综指0.36pct。申万31个一级行业，7个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨

　　公司动态研究报告：电力+环保IT服务商，新一代色谱在线监测系统打开成长空间

　　2024年01月09日电力+环保IT服务商，新一代色谱在线监测系统打开成长空间—理工能科（002322.SZ）公司动态研究报告买入(首次)投资要点分析师：宝幼琛S105.cn分析师：任春阳S105.cn基本数据2024-01-08当前股价（元）12.07总市值（亿元）46总股本（百万股）379流通股本（百万股）36052周价格范围（元）9.22-13.52日均成交额（百万元）92.26市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究▌深耕电力+环保领域，软件信息化与智能仪器双发展公司成立于2000年，2009年在深交所上市，近些年通过内生以及外延（收购江西博微、北京尚洋等）不断完善业务布局，目前主要围绕电力和环保两大行业，提供软件信息化、智能仪器及运维等产品服务。其中软件与信息化板块包括数字电力、数字工地、三维与BIM、设计咨询、环保信息化五大业务，而智能仪器板块则包括电力智能仪器、环保智能仪器、仪器运维与服务三大核心业务。公司是国家规划布局内重点软件企业、国家电网变电设备在线监测标准起草单

　　产业链的源头，短期供给过剩2024.1版权所有©2024深圳市亿渡数据科技有限公司。本文件提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系亿渡数据独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。未经亿渡数据事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行为发生，亿渡数据公司保留采取法律措施，追究相关人员责任的权利。行业篇章（二）目录➢1、行业规模………………………………………………………………………………………………………4-5➢2、驱动因素………………………………………………………………………………………………………6➢3、行业趋势………………………………………………………………………………………………………7-8➢4、产业链…………………………………………………………………………………………………………9-12➢5、行业格局………………………………………………………………………………………………………13➢6、行业壁垒………………………………………………………………………………………………………14引言下游

　　01数据发布2024年1月上海市住宅价格2024年1月1日上海市住宅小区基价均值为60,291元/㎡，环比下跌1.89%，同比下跌8.05%。02数据来源：城市资管服务云平台与上个月相比，2024年1月1日上海全市住宅小区均价稳步下探。2023年即将结束之际，上海宣布调整优化房地产政策。12月14日，上海多部门联合发布《关于调整本市普通住房标准的通知》，取消了价格限制并将单套面积扩大到144平方米（含），放宽可以享受优惠政策的普通住房标准。同时优化差别化住房信贷政策，首套房房贷首付比例降至30%，二套房最低降至40%，并根据房贷利率最新标准，首套房下调至4.1%，二套房最低调整为4.4%。新政策一经出台，售楼处和中介门店的客流量都明显增加。对于新房，由于原本就存在一定的价差优势，现在随着首付款和利率的明显下降，购房者认购积极性更高；对于二手房，除了首付03款和利率的降低，相关税费也得到减免，极大地缓解了购房者的资金压力。数据来源：城市资管服务云平台根据网上房地产公开数据，12月份上海二手房成交套数为1.7万套。依据过往经验，推测其中的存量住宅成交套数可能接近1.5万套，单日成交套数约

　　湖北计研数字科技有限公司依托多年线下服务经验，创造性地建立了信息互通、知识共享、人才共享的数字化信息服务平台，现有行业研报、管理文档、研学堂、科技时讯、问答五大功能模块，计研数字专注于为中小企业技术赋能、创新驱动，以“让创业变简单”为使命，用全局视野破思维定势，在守正创新中帮助更多中小企业实现数字化转型。

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