从2003年开始, 中国房地产行业开始迅猛增长, 到了2011年, 其行业开发投资总额达到了83245.94亿元, 相比2003年1.0106万亿翻了8倍多, 可谓是投资巨大, 项目遍地开花。与此同时。我国房屋空置率居高不下, 商品房平均空置率和商品住宅平均空置率在1994~2008年这15年内分别为13.68%和11.28%, 而国际通行标准是10%。空置率反映需求强度, 房屋空置率居高不下时, 我国房地产市场价格却十分稳定甚至反升, 伴随投资膨胀, 有可能导致我国房地产经济泡沫。因此可以看出, 我国房地产在投资与消费上存在着极大的不合理, 房地产存在着过度投资问题。
无论是怎样的产业, 投资都应根据需求和实际, 若投资过度则会产生很多相应的问题。首先, 房地产行业的过度投资会导致地价飞涨, 从而极有可能导致房地产泡沫的产生。作为市场经济中极为活跃的房地产市场, 过度投资行为很容易成为投机活动。目前我国土地交易制度不健全, 行业管理不完善, 在一定程度上助长了投机活动, 容易产生大量投机性泡沫。房地产开发商都千方百计地“圈地”, 进行土地储备, 等到时机成熟, 或将土地以高额的价格转让, 或进行开发并疯狂炒作, 导致地价、房价飞涨。房地产投资在一定程度上变成了圈地投机。投机的成分越多, 泡沫形成得越快, 这对我国经济有着极大的危害。其次, 大量资金和其他资源过度追逐房地产, 使我国资源产生极大的浪费并形成产能过剩。尤其是一些高能耗行业产能继续扩张, 更是加大了能源消耗。以钢铁工业为例, 我国粗钢产量不断上涨产能存在过剩倾向, 房地产业的火爆带来钢铁产能进一步扩大, 这使得我国能源消耗继续保持了高增长。同时, 房地产过热发展将影响长期的经济结构升级过程。大量投资浪费在房地产上将使制造业升级缺乏资金、技术和人力资源等方面的支持, 从而使重化工业竞争力提高面临巨大障碍。中国经济发展的主要任务是创造重化工业的国家竞争力, 因此过度发展房地产会阻碍中国经济结构调整, 并且导致经济增长被房地产行业给钳制, 不能健康地发展同时也增加了经济波动的风险。
当前, 房地产投资过热已成为我国经济发展较为紧迫的问题, 而究竟是什么促使了房地产业出现过度投资现象呢?其中我国的利率非市场化对其有着较为重要的影响。
首先, 我国的利率水平并非取决于市场资金供求力量的对比, 而是由央行跟踪物价水平确定的存款利率, 再相应地改变贷款利率。利率的水平调整由行政主观干预形成, 因此在存在着通货膨胀的情况下, 尽管名义贷款利率很高, 但实际利率很低, 甚至为负。在这种低负率的情况下, 无法很好地抑制国内企业旺盛的投资需求, 企业会尽可能地将一些闲置资金放到投资领域。在当前投资领域中, 房地产行业可谓是高利润行业, 风险小, 资金回收快, 因此大量的投资资金都会涌向房地产行业。其次, 在通胀压力下, 负利率水平被提高。据统计, 从2010年2月开始到2012年1月, 负利率持续了整整两年, 月均负利率达1.6%以上。若以当前居民存款按35万亿计, 则居民年均减少收入5600亿元, 因此居民也不愿意将钱储蓄坐等贬值, 低负率会促使居民将存款不断地从银行搬家。在当前缺乏合适投资背景的前提下, 房地产作为固定资产投资的一种, 可谓是很好的投资项目, 因此储蓄资金投资也会涌向房地产行业。再次, 我国对利率实行的是一种管制制度, 即银行对存款利率规定上限, 对贷款利率规定下线, 这样长期的存贷款利率差给银行带来了高额的垄断利润, 让银行倾向于向企业贷款获得利润, 因此企业容易从银行那里获得贷款。特别是国有企业或控股企业及大型企业, 它们很容易从银行获得贷款, 形成“廉价资金”, 这些资金很容易形成过度投资。最后, 最近几年, 人民币汇率保持了稳中有升的态势。在国内外名义利率相差悬殊时, 对于外国人来讲, 国内的名义利率看来就是实际高利率。在国内通胀严重而人民币汇率不跌反升的情况下, 刺激了国际上大量投机资本为获得较大的利率差异收益而流入我国。大量的外资流入, 一般是投资到房地产行业和固定资产行业, 很少投入到利润较低的基础产业上, 因此, 国内的利率非市场化导致的外资流入也容易形成房地产的过度投资。
当前, 房地产过度投资已经成为我国经济中首要问题, 我国已经出台了一些相关政策来缓解问题, 如限购令等。但是这只能起到短期内的控制效果, 实际上只是推迟深层次危机爆发的时间, 增加未来经济调整的成本。因此, 要想根本消除市场失衡, 促使经济走上健康可持续增长的道路, 应以利率市场化为方向, 逐步提高利率, 同时适当降低银行存款准备金率, 在抑制房地产投资过度增长的同时, 调整过剩资金的宏观流向, 将过剩的资金引向升级型的重化工业和社会发展事业, 增强国家重化工业的国际竞争力和减少资源环境压力, 走完全符合转变经济增长方式的政策调整路线。毋庸置疑, 利率市场化会使存贷款利率水平都有所提高, 但是这可以减少基础设施和房地产对银行信贷的过度需求, 抑制房地产过度投资, 促使房价回到正常水平, 从而避免产生房地产泡沫, 同时也会增加对制造业及其重工业的资金供给, 增加经济结构和发展的稳定性。
随着“十二五”规划的不断推进, 中国居民储蓄日渐充裕, 商业银行赢利能力得到大幅度提高, 实现利率市场化的基本条件已经具备。因此, 我国应择机推出以取消存款利率上限和贷款利率下限为主要内容的一系列改革措施, 实现利率市场化。对我国经济结构调整而言, 利率市场化改革是一个必然的发展目标, 对推进建立现代化工业城市, 优化资金配置、调整国民经济结构有着极其重要的作用。因此, 我们这代人要坚持不懈地努力, 随着我国各项制度改革的不断深化而稳步推进其市场化。
[1]徐滇庆、于宗先、王金利.泡沫经济与金融危机[M].北京:中国人民大学出版社, 2000
[2]王西军、刘传哲.利率市场化对我国房地产企业融资的影响[J].技术经济, 2006 (10)
首先，让我们阐述一下什么是利率市场化以及中国利率市场化的历史进程。简单来说，利率市场化就是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。和市场经济中商品价格的决定类似，利率市场化中的利率也是由市场供求来决定的，实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构根据自身资金状况和对金融市场的判断来自主调节自己的利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。政府部门逐步放松对利率的直接管制，取消会对利率水平产生间接影响的调控方式，消除利率水平和结构的扭曲，让市场供求关系在利率水平决定中发挥主导作用。
为进一步理解利率市场化进程，让我们一同回顾与此相关的重要事件。在上海建立了银行同业拆借市场，同时规定银行间同业拆借市场利率由拆借双方根据市场供求自主确定。银行间同业拆借利率的正式放开，标志着利率市场化迈出了具有开创意义的一步，为此后的利率市场化改革奠定了基础。2月，央行公布了我国利率市场化改革的“先外币、后本币;先贷款、后存款;先长期、大额，后短期、小额”的总体思路，为以后的改革明确了方向。央行首次放开存款利率的下限和除城乡信用社以外的金融机构贷款利率上限管理，利率市场化改革开始提速。6月8日和7月6日，央行两次调整金融机构人民币存贷款基准利率及浮动区间。207月20日，央行宣布放开金融机构贷款利率，贷款利率实现市场化，让利率市场化迈出重大步伐，也把利率市场化改革推进到最为关键的存款利率调整阶段。
银行作为盈利性的金融机构，其经营目的是为了获取利润，实现银行价值的最大化，这也是每个外资银行进入中国市场的必然要求。
随着中国经济高速发展，中国金融市场对外资银行的全面开放，国际贸易总额不断扩大，中国成了外资银行业务拓展的重要目标。外资银行进入中国市场的主要方式大致有四种，成立外资独资银行;在中国开办独立的分支机构;购买并持有中国国内银行的股份;与中方合资建立新的银行。可以肯定的是，随着中国在金融领域不断深化的开放与改革，对外资银行在华拓展市场起到了至关重要的作用。根据银监会的数据，截至年12月，已有50多个国家和地区的70多家银行在中国设立了40家子行、190多家分行。据统计，截至20年底，在华外资银行业营业机构的资产为23804亿元，但从占银行业金融机构总资产的比例来看，数据依旧不容乐观，年年底1.87%的比例甚至逊色于的2.11%。另外，外资银行在银行业金融机构中的净利润占比已从的1.34%跌至2012年的1.08%。在华“本土化”6年、市场份额仍然不到2%，多家外资银行“从狼变羊”、净利润出现负增长。
外资银行因何出现贷款负增长的局面?东亚中国常务副行长林志民对证券时报记者表示，上半年外资银行的人民币贷款出现负增长，原因包括几个方面：一是从风险来说，今年中国经济增长显著放缓，外资银行由此普遍采取保守经营策略;二是从需求来说，外资银行的主要服务对象跨国企业受到经济不景气的影响，部分企业推迟在华投资计划，融资需求增长放缓;三是从存款供应来看，今年上半年存款竞争比往年更激烈，加上受贷存比约束，许多外资银行的贷款增长也受到限制。
普华永道近日发布的《外资银行在中国》报告显示，在改革或调控变化带来的好处还不确定的情况下，许多外资银行在中国的战略依然坚定。事实上，在华外资银行对中国市场保持乐观态度的基础是：中国这个经济体将通过经历渐进而确定的过程不可避免的变得更加国际化。外资银行认为，中国经济的开放和人民币向自由兑换货币过渡必将给外资银行带来更多发展机遇。
关于监管机构对于外资银行的监管，在华外资银行将继续受到新监管要求的累积影响。20开始实施的被称为“三个办法，一个指引”的新监管办法将会对外资银行的业务范畴和深度造成影响。“三个办法，一个指引”要求各银行不得将流动资金贷款用于固定资产投资、项目融资和股权投资。尽管外资银行充分理解这些监管原则和举措，并且会竭尽所能达到监管要求，但是一旦贷款用户没有将贷款用于申贷事由，中国的监管机构将会问责外资银行，这点令外资银行感到不安。同样，利率市场化是目前中国金融市场深化改革的必经之路，在华外资银行同样会受到不同程度的影响，调整经营策略来应对外部环境的变化是必行的。
调查报告显示，外资银行将在多个方面受益于利率自由化，这不仅有利于外资银行发挥定价风险方面的优势，还利于部署利率风险管理产品，同时也有利于发挥流动性风险管理方面优势。利率市场化将进一步凸显外资银行的竞争力，尤其是风险定价能力。
随着经济市场化的不断深入和发展，利率对宏观经济运行的影响日益突出和重要。过去几十年里，许多国家先后完成了利率市场化进程，如美国于1986年3月成功地实现了利率市场化，日本于1994年10月最终成功地实现了利率市场化。我国自1996年启动利率市场化改革以来，已取得实质性的进展。
我国利率市场化改革是一个长期过程，具有渐进式特征。自1996年放开银行间同业拆借利率至今，我国的利率市场化进程一直在逐步推进，具体进程情况参见表1。
2013年7月20日，中国人民银行全面放开金融机构贷款利率管制。至此，我国贷款利率市场化基本完成。12月11日，工行、农行、中行、建行四大商业银行和国家开发银行分别发布公告，宣布计划发行总规模190亿元的同业存单。同业存单发行的突破，意味着我国存款利率市场化再次向前迈出大步。
自1996年银行间同业拆借市场与债券市场改革启动，并逐步在同业与债券市场实现利率市场化以来，银行间同业拆借利率与国债收益率的基准利率作用日益突出，既为银行提供了资金的定价基准，引导建立银行内部定价和资金转移体系，也为中央银行提供利率间接调控的操作目标和监测指标。从图1和图2可以看出，自2009年以来，银行间同业拆借利率与国债收益率保持持续上升态势。尤其是2013年，在利率市场化加速推进的大政策背景下，各种金融创新层出不穷，市场监管力度之大为近年所罕见，“流动性”显得弥足珍贵，货币市场利率一年内出现两次大幅波动，其中6月中上旬的“钱荒”使得Shibor隔夜利率最高达到13.44%，债券市场收益率也整体抬升了一个较大的台阶。
对比近几年逐渐走高的银行间市场利率，我国的存款基准利率则基本保持稳定，如1年期定期存款利率自2011年以来则一直稳定在3%左右（如图3所示），低利率造成了一定程度的金融抑制。
在债券利率期限结构理论中，市场预期理论认为，国债市场收益率曲线一般能比较准确地反映未来市场利率的变动方向。银行间同业拆借利率的一路飙升与国债市场收益率的整体提高，给我国未来的利率水平带来了一定的上行压力。
目前，学者普遍认同美国的利率市场化改革经验对于我国最具参考意义。一方面，从改革背景来说，我国目前与美国20世纪70年代的情形类似，正处在利率市场化不断推进的进程中，通胀率总体趋势向上，市场利率持续上升，“金融脱媒”现象日趋严重，银行吸存压力增大，负债的稳定性趋于下降，资产负债期限错配问题凸显等。另一方面，从利率市场化改革的步骤来看，我国的利率市场化进程正式起步于1996年，与美国一样采取了渐进式改革的模式。
伴随利率市场化，美国的市场利率经历了从上升到回落的过程。在放松管制初期，美国市场利率出现了较大幅度上涨。联邦基金利率从1977 年初开始不断上涨，到1981 年7 月22 日达到历史最高水平的22.36%，至今尚未超越（如图4所示）。存贷款利率也出现明显上扬。1978年存贷款名义利率分别为8.2%和9.06%，以后逐步上升，在1981年达到15.91%和18.87%的高峰，同期存贷款实际利率也从1978年的0.6%和1.46%，上升到1981年的5.61%和8.57%，然后才开始回落并趋于稳定。金融危机之后，美国的市场利率整体一直维持在低水平，2012年4月25日，美国联邦储备委员会发布声明称，将维持现有的高度宽松货币政策，将联邦基金利率维持在0至0.25%区间至少到2014年下半年。
此外，从其他各国利率市场化的过程看，日本、韩国、拉美等大部分国家和地区都与美国一样，由于利率长期处于管制状态，大多低于市场均衡水平，在取消管制初期，大多数国家和地区利率总体水平都有不同程度的上升。
从国际经验来看，伴随着我国利率市场化进程的推进，我国利率短期内同样面临上升压力。但当前我国已经放开了绝大部分利率，贷款利率放开并没有引起其大幅波动。同时，我国金融市场已处在一个有相对充分竞争的状态，大多数商业银行已建立起较完善的自我约束机制，成本约束增强，金融机构的竞争也逐步趋于理性，因此取消存款利率管制后，预计利率水平不太可能大幅上升，短期内可能会有小幅上升和波动。
除利率市场化进程外，其他宏观因素也对利率走势有着不同的影响和作用，因此要进行综合分析。
一是随着国企改革的深入和地方政府投资规模的减少，全社会融资结构将发生变化，原来处于主导地位的政府融资规模将下降，民间自发融资规模比重将上升，而社会融资总量增速将趋缓甚至下降，从而使市场利率水平将整体趋向下行。
二是从我国目前经济形势来看，许多行业产能过剩，物价总水平明显下降，形成很强的通货紧缩压力，产能过剩同时也会使企业的投资预期和居民的消费预期下降，宏观经济下行的态势使得未来市场利率难以维持目前的高位水平。
三是伴随着人民币国际化进程和中国金融市场开放程度的深入，中国金融市场和世界金融市场的融合度越来越高，近几年来，无论在美国、日本还是在欧洲，为了维持宽松的货币环境以刺激经济增长，各国利率均呈下跌态势，有的甚至是零利率，因此从长远来看，我国利率将平稳地向国际市场利率水平靠近。
综合以上因素并结合利率市场化的国际经验，笔者预计我国完全实现利率市场化后，短期内市场利率将震荡上行，并倒逼贷款利率同步上升。但经过一段时间的波动后，最终利率会降低到符合市场需求的相对均衡水平。
利率市场化后，资金价格的变动频率将较为频繁，我国金融机构所面临的市场风险、经营风险将日益加大。因此在新的形势下，强化利率市场化过程的金融监管和行业自律等显得尤为重要。
（一）强化金融监管，积极推出监管新规，降低金融机构巨大的自营投资风险以及由此产生的金融系统风险
2008年爆发的国际金融危机，使金融业混业经营的弊端与风险得到国际监管的普遍关注。大型金融机构过度自营投资带来的经营风险和投资风险，使得国际金融体系面临严峻考验。欧美主要国家近几年陆续推出银行业结构性改革的自营圈护政策，希望通过强制金融机构分业经营的方式来降低自营投资风险及预防金融系统性风险。这些银行业改革措施降低了监管体系的复杂度，使监管架构与金融市场结构相匹配，防范金融体系的风险扩大与传染，对我国的金融监管有一定的借鉴意义。
我国银监会于2013年3月25日出台了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（即银监会2013年“8号文”，以下简称《通知》）。《通知》试图规范投资于“非标准化债权资产”的理财业务，从银行资产管理角度要求构建严格的风险隔离机制，避免银行将有关资金与银行自有资金混同，也避免不同理财资金之间混淆，防止银行理财资金错配可能引发的各种风险；从投资者保护角度进一步提升信息披露的要求，对银行理财业务风险防控的约束大大强化，同时构建了较为严格的责任机制和实施时限。
《通知》的出台给银行理财业务带来了巨大影响，引发社会各界对银行及其理财业务的重新审视。但《通知》涉及的监管内容非常广泛，许多内容还需进一步明确。未来各银行机构应结合自身实际积极向银行监管机构反映实施上可能面临的困难和问题，以推动监管规则进一步细化和可操作化。
利率市场化过程充满了机遇与挑战，利率市场化改革不仅是金融市场制度的变革，更是金融市场业务结构和竞争态势的一次大洗牌。在这个过程中，行业自律必然是利率市场化能否稳妥推进的重要支柱。
1.金融机构应严格控制同业资产规模，尤其要提高对期限错配的控制力度，严格防范市场风险
利差收入是银行最主要的利润来源，由于银行传统的信贷业务受到监管机构存贷比75%的限制和贷款规模的管控，而监管机构尚未对银行同业资产规模进行管制，因此在利润驱动下，银行以同业资产方式达到信贷目的赚取利差，使得同业业务成为银行利润新的增长点。2007年至2013年10月，银行同业资产规模增长了5.7倍。而目前同业业务最主要的利润来源为期限错配，即以存在利率波动风险的短期负债搭配收益锁定的长期资产。当银行盲目追逐利润，扩大期限错配敞口，整个市场普遍缺少短期资金时，市场风险便完全显现出来。2013年6月的“钱荒”就是一次给银行同业业务的深刻教训，银行间市场短期利率高企，导致银行成本收益倒挂，同业业务发生亏损，短期市场流动性也受到较大冲击，产生市场风险。在可预见的未来一段时期，市场利率可能呈现大幅波动的走势，同业资产规模越大，期限错配越严重，银行所承担的市场风险则越大。
利率市场化把商业银行带入一个公开竞争的环境中，面对竞争压力，提高定价能力成为商业银行的当务之急。定价水平应体现和涵盖不同客户的风险溢价，特别是大银行针对最优质客户的最优贷款利率，起到了市场定价锚的作用，可以为其他金融机构自主定价提供参考，又可以发挥类似中央银行基准贷款利率的作用。商业银行合理的风险定价是我国利率市场化改革进程中不可缺失的重要内容。
为保证较大的业务利差，银行等金融机构风险偏好日益增大。在贷款业务上，对高利差的追求，使其一方面将信贷资金过多地投入到风险较高的行业领域，从而导致不良贷款不断暴露，如前几年的钢贸企业；另一方面在同一领域的客户选择上，还易出现逆向选择风险，即选择冒险性客户而淘汰稳健型客户，从而导致信用风险的集聚与放大，增大危机发生的可能性。
在投资业务上，“刚性兑付”的心态使得金融机构过度单边关注收益率的高低，将资金过多配置于评级较低、风险较大的债券与信托产品等，而在一定程度上忽视了风险和收益之间的辩证关系。今年3月4日上海超日太阳能科技股份有限公司董事会发布公告，宣布2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付，构成国内首例债券违约事件，打破了债市刚性兑付的魔咒，更是给广大投资者敲响了风险警钟。对金融改革而言，刚性兑付的打破在短期内会对市场造成一定冲击，但长期来看它使得风险有序释放，将给改革进一步踏入“深水区”创造较好的环境，未来存款保险制度、汇率形成机制改革及金融机构破产与退出机制也有望稳健提速。
金融资源配置影响实体资源配置的强度，且往往与实体经济的市场化及金融体系的发展程度成正比，即实体经济的市场化程度越高，金融体系越发展，金融资源配置影响实体资源配置的强度就越大。利率市场化仅仅只是实现金融资源以市场为基础的优化配置，要达到资源的市场化配置，还需要经济体系的完全市场化，包括其他要素市场定价机制的市场化，地方融资平台的约束硬化，政府管制、管理的市场化等，让实体经济向金融体系发出正确的风险收益信号，是保证利率市场化能实现资源优化配置的前提条件。
利率市场化一直是我国金融改革的重要议题之一。参考马胜杰[1]的定义, 利率市场化指金融交易主体享有自主决定利率的权利, 利率在数量结构、期限结构和风险结构等方面均由市场自发选择, 政府仅享有间接影响利率的权利。作为经营货币信用业务的特殊企业, 利率定价权不仅是商业银行的一项基本权利, 更是其设计经营战略、拓展市场空间的关键。因此, 利率市场化将引导银行的竞争方式由非价格竞争, 转变为价格竞争, 从而使得科学合理的定价能力成为银行获取竞争优势的一项关键因素。虽然我国自1996年就开始推进利率市场化的改革进程, 但关于利率市场化的研究却多集中于利率市场化的思路、进程和国际经验比较等宏观层面, 较少涉及银行自主定价方面的研究。直到2012年我国加快利率市场化进程之后, 才开始有学者关注商业银行利率定价这一问题。张宗益等[2]就研究了商业银行的价格竞争同其风险之间的关系, 张桥云和王宁[3]也针对影响我国商业银行存款利率浮动幅度的因素进行了研究。然而, 这些研究大部分是基于当前利率管制状态下的数据进行的实证分析, 并没有从利率市场化后银行的行为特点进行分析, 因而存在着一定的局限。
从目前的情况来看, 部分银行已经在采用一些变通的办法变相提高存款利率, 特别是很多中小银行, 通过大量使用存款锁定以及提前返现等方法高息揽储, 在一定范围内实现了利率的自主定价。这不仅反映了处于资源劣势地位的中小银行对于利率自主定价的迫切诉求, 也意味着不同规模的商业银行在利率市场化过程中的自主定价行为存在诸多差异。
本文计划通过构建利率决定方程, 从个体行为出发, 研究银行利率市场化后不同类型银行间定价行为和存款利率的差别。由于利率市场化涉及银行体系开放、金融市场一体化、监管改革以及汇率开放等多方面问题, 因而从微观层面进行分析, 不仅可以有效地探究利率市场化对银行的影响差异, 还能从一个崭新的角度为利率市场化提供分析思路, 从而为推动利率市场化的进程提供政策建议。本文的创新在于, 通过分析我国利率市场化的外部条件并建立银行的行为模型, 探讨利率市场化对我国银行的差别影响, 进而得出了相关结论和政策启示。
周冰[4]对利率市场化的跨国比较研究表明, 利率市场化改革通常会选取经济相对平稳而不是动荡的时期进行。较早的研究, 如闫素仙[5]也指出, 利率市场化必须要有宏观经济环境的配合。因此, 在进行利率市场化的分析时, 应假设外部宏观经济环境处于平稳时期, 因此, 本文做出如下假设:
假设1:利率市场化后时期的宏观经济、政治环境相对平稳, 经济处于相对宽松、繁荣的周期, 资产收益率的波动不涉及系统性风险因素。
假设1意味着各经济变量不会有太大波动, 这有助于排除噪声因素的影响。江春和刘春华[6]对典型发展中国家的实证研究指出, 产权制度、金融监管、竞争机制等都会对利率市场化改革产生影响, 在宏观经济不稳定时这种影响就更为显著, 因而宏观经济的稳定对于利率市场化有着重要作用。而在对外部宏观经济环境作出假设后, 还应考虑银行业的行业环境。鉴于我国银行主要经营存贷业务, 因此应对可贷资金市场的供需状况做出假设。由于我国经济仍处于高速发展的时期, 因而可贷资金的需求异常旺盛。实际上, 各地“钱荒”频发, 大量企业因融资难倒闭, 正反映了我国企业旺盛的融资需求, 而民间金融利率的持续高企, 各种融资工具的不断创新, 也表明企业对于可贷资金的需求居高不下。由此, 本文做出如下假设:
值得注意的是, 在中国目前存在信贷上限的情况下, 上述假设不可能同时成立。但利率市场化后, 政府的调控应更多地体现为政策工具的运用, 不应进行过多的行政限制和行政干预。因此, 考虑没有信贷限额的市场环境来分析利率市场化是十分必要的。但为了能够有效地防范市场风险, 政府也应该保留诸如存贷比限制这类的调控工具。对此, 本文做出如下假设:
假设3使得假设1和假设2并存成为可能, 同时也通过保留存贷比限制这一工具, 贴近了中国的现实情况。而在存贷业务之外, 利率市场化后, 中间业务也将成为银行利润的一个重要增长来源。但周冰的研究表明, 利率对这类业务的影响并不显著, 这类业务主要受到银行规模、经济周期等因素的影响。因此, 本文得出如下假设:
利率市场化过程中, 银行体系会受到冲击进而形成风险, 因此, 在对利率市场化的外部环境进行分析之后, 有必要对银行的行为特点进行分析, 以探究利率市场化的进程及特点。
推论2:银行只会把资金运用于收益率高于储户存款利率的投资机会, 且会将其全部剩余的可用资金进行投资以获取利润。
从维持财务报表数据稳定的角度出发, 任何企业都具有平滑收入利润, 防止业绩波动的动机[7]。在经济稳定的情况下, 这种动机就更为明显, 因此可得到如下推论:
推论3:银行总是希望保持存贷差的相对稳定, 因而其贷款利率将受到自身制定的存款利率的显著影响。
在给定利率市场化的外部条件与银行这一参与主体的行为特点之后, 即可以通过建模分析的标准方法, 从微观个体的行为出发, 通过分析微观个体的最优决策差异, 考察利率市场化的影响及演进过程。
根据推论1, 银行将通过调整存款利率进行竞争, 从而实现利润最大化。因此, 设定银行的利润π是其存款利率r的函数, 通过考虑存款存款总额、贷款收益、投资收益、其他业务收入和其他业务成本五个影响银行经营的主要因素来构建银行的利润函数。
以字母L表示银行的存款总额, 显然, L为存款利率r的增函数, 因此付息总额可记为L (r) , L (r) 同时也是银行可用资金的总量。由于银行希望保持存贷利差的稳定, 因而银行的贷款收益也为存款利率的函数, 又由于假设3设定银行受到存贷比的限制, 因此这一收益也会受到存款总量的影响。以字母R表示银行的贷款收益, 则贷款收益可记为R (r, L (r) ) 。而与贷款收益相类似, 银行的投资收益不仅受到市场利率的影响, 也会受到其可用资金的影响, 以r0表示市场利率, 则投资收益I可记为I (r0, L (r) ) 。
与上述三个因素不同, 在假设4的条件下, 银行的其他业务收入和其他业务成本均与利率无关。以字母T、F表示这两个因素, 则可构建银行的利润函数如下:
(1) 式表明, 银行的收入为贷款收益、投资收益与其他业务收入之和, 其主要的经营成本则是对存款的付息和其他业务成本, 银行将通过合理地设定其存款利率实现自身利润的最大化。
由于我国银行在网点数量、执业牌照和营业范围等方面受到的限制不同, 因而银行间的差别显著。诸如工农中建等大型银行掌握着天量的储蓄资金, 在目前国际银行业中名列前茅, 对市场的影响巨大, 其存款利率的提高甚至将推高全社会的资金成本;而多数的农商银行、城市商业银行则定位于服务特定区域或特定人群, 其单个个体不仅拥有较小的资金体量, 而且对市场也难以起到显著的影响。因此, 两类银行的利率定价行为也就不可能完全相同。张桥云和王宁就通过实证研究指出, 不同规模的银行具有不同的定价策略。因此, 在分析银行的利润最大化条件时, 必须对银行间的这种差别加以考量。从而得到下述两个推论:
推论4:银行在规模上存在着显著差别, 银行市场并非完全竞争市场或垄断竞争市场, 存在着大型银行与中小银行并立的局面;
推论5:大型银行的存款利率将会对市场利率产生正向影响, 中小银行则不具备这种能力。
根据推论4, 将银行划分为大型银行和中小银行两类, 根据其具体情况分别设置利润函数如下:
其中, 下标B表示大型银行, 下标S表示中小银行。注意到上述两式的不同, 在推论5的条件下, 由于大型银行能够对市场利率产生正向影响, 因而可将I (r0, L (r) ) 简化为I (rB, L (rB) ) 。但由于中小银行的利率不具备这一作用, 因此其投资收益只能记为I (r0, L (rS) ) 。
(2) 、 (3) 两式分别对rB、rS求一阶条件, 整理可得两类银行的利率决定方程:
(4) 、 (5) 两式中前两项分别表示在利率不变的情况下, 存款总量对贷款收益和投资收益的边际贡献。根据假设3和推论3, 由于对可贷资金的需求无限且银行存在着信贷比的限制, 因而利率不变时, 存款总量对于贷款收益的贡献为一常量。而结合推论2, 由于银行会将全部的剩余可用资金进行投资, 因此在利率一定的条件下, 投资收益与投资资金成正比, 这意味着存款总量对于投资收益的边际贡献也为常量。因此, (4) 式减去 (5) 式, 化简, 得:
对于 (6) 式, 应注意在假设1的条件下, 由于经济环境平稳, 因而利率的变动并不剧烈, 这意味着利率对各变量的边际影响差别不大, 因此 (6) 式可进一步化简为:
注意到, 而且大型银行的存款总量高于中小银行, 即L (rB) -L (rs) 0, 因此有rB-rS0, 即大型银行的存款利率低于中小银行。这表明, 在利率市场化的条件之下, 两类银行的利率将会存在显著差异, 中小银行必须制定高于大型银行的存款利率, 银行的扩张将会有效的降低其存款利率。
本文从微观层面出发, 通过构建理论模型, 研究了利率市场化后银行的利率定价模式。在根据中国银行业的实际情况, 对银行进行分类之后, 本文对大型银行和中小银行在利率定价行为上的差异进行了比较, 主要结论如下。
第一, 不同类型的银行利率的定价行为存在着显著差别, 大型银行可以制定较低的储蓄存款利率, 但中小银行则必须制定高于大型银行的利率, 才能实现利润最大化。
第二, 利率市场化后, 由于大型银行可以制定较低的储蓄利率, 因而银行业的扩张可以带来社会总投资的增加, 促进经济的发展。这表明利率市场化会极大地促进我国经济的发展, 有助于我国的产业升级和经济结构转型。
第三, 不同类型的银行, 利率测算方法和决定过程有很大差异。大银行由于存款利率和市场利率联系紧密, 因而可用市场利率代替存款利率计算。但中小银行却没有这一便利, 应当注重分析经营业绩变动的历史数据, 根据自身已有的利率定价经验进行决策。
首先, 利率市场化后, 银行定价错误的情况在所难免, 改革初期我国银行业会经历短暂的波动。这是因为, 虽然大型银行可以制定相对准确的存款利率, 但中小银行的存款利率却可能出现错误定价而引发市场进行自我调整。由于大型银行对市场的影响力, 因而这种波动是可控的, 通过市场的自我调节, 我国银行业能够回归正确的轨道。
其次, 在平稳的经济状况下, 适当加快利率市场化的速度, 有助于完成利率市场化的改革进程。本文的分析建立在外部宏观环境平稳的假设之上, 结论表明, 平稳的经济环境能够有效的化解利率市场化的诸多风险, 特别是定价错误带来的风险, 因而在经济平稳时期推进利率市场化进程, 无疑将会便捷、高效的促进改革的深化。
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利率市场化包括存款利率市场化和贷款利率市场化。存款利率市场化以后，可以更加有效地吸纳闲散资金，把社会上闲置的资金很好地利用起来，如果利率上涨，可以更加吸引大客户及散户的闲置资金。目前，随着利率市场化进程的逐步推进，多家商业银行都根据存款利率市场化的政策，在存款基准利率的基础上进行上浮，并通过大额存单、理财产品等方式来吸引对公客户和个人客户的存款，增加商业银行的资金来源。利率市场化以后，商业银行可以根据自身特点来决定利率，那么适当地提高存款利率，就可以在短时期内吸引到更多数量的闲置资金，以备今后发展。存款是商业银行立行之本，商业银行只有在充足的资金保障下才能够更好地开展资产业务，包括贷款业务等。同时，把社会闲置资金吸收到商业银行，也有利于化零为整，更好地整合社会闲置资金，通过商业银行贷款等形式，使需要资金的大中型企业、特别是小微企业得到贷款资金的支持，更好地促进经济发展。
目前我国商业银行最主要的资产业务仍然是信贷业务，虽然近年来商业银行的中间业务也取得了一定程度的发展，但总体来看，商业银行的主要利润来源还是存贷款的利差收入。可以说，商业银行除了传统信贷业务以外其他多种业务的拓展也都是依托于信贷业务的基础客户群体而衍生出来的，包括投资银行业务、国际业务、电子银行业务等。利率市场化将会使商业银行的资产和负债定价更加透明，同时利差收入的缩小也会使商业银行从原来比较单一的产品结构向丰富、多元化的组合型产品结构进行转型。在利率市场化的进程中，将会有越来越多的企业客户通过直接市场进行融资，而商业银行也会通过利率下浮来争取优质的信贷业务。商业银行在此过程中应及时调整客户营销策略，以综合收益来衡量客户对银行的贡献度，除了要巩固和拓展大客户的传统贷款业务，还要通过投资银行业务（如承销债务等）、现金管理业务、国际业务、中间业务等实现多维度的收益最大化，提高客户对银行的综合贡献度，减小利率市场化带来的利差收入空间缩小给商业银行带来的不利影响。从长远来看，利率市场化进程将促使商业银行积极开发创新业务品种，积极拓展投行业务、国际业务、中间业务等多种业务形态以增加商业银行的收入和利润来源，将利率市场化减小存贷利差的不利因素转化为创新业务品种的动力，在传统银行业务的基础上，发展和创新更多的银行业务品种，完善银行业务和产品结构。
1，利率市场化使得商业银行扩大了经营自主权。利率市场化以后商业银行拥有了一定的独立性和自主性，通过对各种资金来源的价格分析核算内部成本，从而确定合理的贷款价格，有效的引导资金的流向，防范了利率风险，提高了商业银行的盈利能力。
2，利率市场化为商业银行创造比较公平的竞争环境。利率市场化要求金融市场具有以下特征：品种齐全、结构合理的融资工具体系，规范的信息披露制度，金融市场主体充分而富有竞争意识，建立以法律手段和经济手段为特色的监管体制。
3，利率市场化有利于商业银行进行金融创新，不断开发金融衍生产品。利率市场化使商业银行获得了更大的定价权，为金融创新和业务扩展提供了必要条件。另一方面，利率市场化必然带来利率风险，面临的竞争压力加大，客观上要求商业银行加快金融创新，以达到规避风险、赚取利润和满足客户需要的目的。
4，利率市场化有利于商业银行优化客户结构。在商业银行的负债业务中，最主要的是客户存款，取消利率管制，实行利率市场化，各商业银行势必利用资金价格差异来吸收公众存款。在吸引重点优质客户的同时对风险较大的客户以更高的利率水平作为风险补偿，推动商业银行客户结构的优化。
首先，重新定价风险。货币是有时间价值的，随着时间的推移而递增。利率作为对推迟消费的补偿，具有长期利率高于短期利率的性质。随着我国利率市场化进程的加快，我国利率变化更加频繁，而且变动方向难以把握，银行净收益难以确定，所面临的利率风险不断增强。
其次，基准风险。它是由于对具有类似定价性质不同工具在利率支付和利率调整上的不完全相关性引起的。当利率发生变化时，这些差异就会导致具有相同到期日或重新定价的资产、负债和表外工具之间的现金流和收益差额发生不可预测的变化。即使银行资产和负债的重新定价时间相同，但是只要存款利率与贷款利率的调整幅度不完全一致，银行就会面临基准风险。在利率市场化的背景下，利率变动的频率与幅度都会加大，基准风险也会随之增加。
第三，选择权风险。选择权风险是指利率波动下由于客户行使存贷款选择权而使银行承担的利率风险。根据我国现行利率政策，客户可根据意愿决定是否提前支取存款(偿还贷款)，当利率上升时，存款客户可通过提前支取再投入的方式套取较高利率；当利率下降时，贷款客户可以以该期低利率新贷款提前偿还该期以前高利率贷款。
第四，信用风险。信用风险是指贷款人到期不愿意或不能够偿还债务而使银行遭受损失的可能性。利率市场化后，当利率水平持续快速上升，特别是存在超高利率时，借款人为了高额利润，会从事高风险活动。使信贷市场贷款项目质量整体下降，从而增加未来违约的信用風险。
商业银行在运作中必须充分考虑资金的成本、存贷款费用、贷款的目标收益率、所投资企业的发展前景以及同业的竞争情况等。这就大大增加了商业存贷款经营的难度和相关费用的支出。
在商业银行中，传统的存贷业务仍占主导地位，利率市场化以后，激烈的价格竞争会导致存贷款利差的缩小，降低了银行的赢利能力。同时许多企业的闲置资金不再存入银行，而是存入资本市场、货币市场获得短期收益。因此说，银行的主导业务受到了巨大冲击。
在利率市场化条件下，激烈的市场竞争将迫使商业银行改变以前的管理方法、手段，根据资金供求状况，经营管理策略、业务风险程度、目标利润高低。
