首页-华润娱乐-首页？江苏辉丰农化股份有限公司是国家农业部定点的农药生产经营企业， 已成为全球最大的咪鲜 胺原药生产企业，国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业。公司共有杀虫剂、杀 螨剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂五大系列，产品畅销全国并远销世界各地。公司具 备 3,800 吨/年咪鲜胺原药、2,000 吨/年辛酰溴苯腈原药、1,000 吨/年二氰蒽醌原药、250 吨/ 年吡氟酰草胺原药、200 吨/年氟环唑原药及 5,000 吨/年农药制剂产品的生产能力。树立了 辉丰、UFA等良好品牌形象，阳光雨露元素、青蛙博士等标识亦已深入人心。 1998 年 11 月，经江苏省人民政府苏政复[1998]157 号文批准，同意由大丰市龙堤乡乡镇 企业管理服务站、大丰市农化厂工会以及陈玉盘、仲汉根、韦广权等 3 位自然人共同发起设 立的股份有限公司，股份有限公司设立时股本总额为 1,238 万元，每股面值 1 元，计 1,238 万股。公司具有十余年研究开发、生产经营化学农药产品的历史。目前公司具备 3,800 吨/ 年咪鲜胺原药、2,000 吨/年辛酰溴苯腈原药、1,000 吨/年二氰蒽醌原药、250 吨/年吡氟酰草 胺原药、200 吨/年氟环唑原药及 5,000 吨/年农药制剂产品的生产能力，已成为全球最大的 咪鲜胺原药生产企业，国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业。全球第一大农药 公司拜耳公司、第三大农药公司巴斯夫公司、第七大农药公司马克西姆公司、第八大农药公 司纽发姆公司均已成为公司稳定的客户。

　　一部中国股市史，虽时间不长，却云蒸霞蔚，气象万千，其中尤以 IPO 最为壮观。它不仅体 现出中国股市的畸形与扭曲， 更能衬托出对普通投资者的不公平，活生生一副“霸王硬上市， 散户奈我何”的嘴脸。为更好地解读 IPO 乱象，先让我们熟悉一下股票的发行制度。 1990年至2000年，中国资本市场处于建立和发展初期，股票发行实行审批制。意思是说，对 申请上市企业来说，领导让你上你就上，领导不让上就不能上。 1999年9月，发行审核委员会成立，负责对申请发行股票的公司资质进行审核。2001年3月， 新股发行实施核准制。2004年2月1日，新股发行实施上市保荐制度。所谓保荐制，实际上是 明确保荐人(券商)在 IPO 过程中的尽职调查责任，防止故意欺诈和造假上市。 在新股定价方面，2004年前实行核准制，即按照合理的市盈率为新股定价。此后核准制被取 消，实行询价制，询价的对象主要是机构投资者。这好比卖东西，核准制相当于价格已定， 谢绝讨价还价，询价制是在价格确定前，先征求投资者的意见，彼此协商定价。 上市保荐制和新股发行询价制的建立， 的确比此前领导拍脑袋的决策方式有所进步， 制度设 计也看似相当完美。但出人意料的是，在市场各方(保荐人、上市公司、PE、投资者等)极尽 钻营投机下，让该制度漏洞百出，尽显乱象。

　　疑点之一：集体股权的“0价格”转让 2003年，江苏辉丰的782.71万股集体股权，以零价格转让给了工会和其他两个自然人，

　　其中一个，就是现在江苏辉丰的实际控制人仲汉根。在2003年的这次集体股权转让中，仲汉 根得到了579.01万股股权，经此一役，仲汉根持股比例达到48.51%，成为江苏辉丰第一大股 东，实际控制人。 据了解1999年11月8日发布实施的《江苏省农村集体资产管理办法》第二十八条规定： 农村集体资产通过转让或者由于实行租赁经营、股份经营、联营及中外合资经营、中外合作 经营等方式而发生所有权或者使用权转移时，必须进行资产评估。但此次股权转让，并无验 资报告。 唯一作为 “零价格” 转让依据的， 是盐城中博华联合会计师事务所出具的审计报告， 该审计报告称：截至2003年6月30日，公司的净资产为-33.35万元。江苏辉丰陷入资不抵债 的泥潭。值得质疑的是，在江苏公布2005年会计师事务所及注册会计师处罚名单中，看到盐 城中博华联合会计师事务所赫然在列，被给予警告处分。 而在上述管理办法中第二十九条还规定：评估农村集体资产必须由具有评估资格的资 产评估机构进行。评估结果要按照有关规定予以确认。但是，对上述股权转让予以确认的， 是2009年江苏省人民政府办公厅 苏政办函[2009]73号《省政府办公厅关于确认江苏辉丰农 化股份有限公司集体股权转让合法性的函》 。亦即，此函在长达6年之后，公司上市之前，才 匆忙认定上述股权转让行为。 那么，这6年之间江苏辉丰在干什么？其集体股权的“零价格”性质是否存在集体资产流失 可能？ 疑点之二：2009年发生了什么？ 一个最显眼的谜团是， 在2009年收入下降的情况下， 毛利和净利都反向增长， 而据了解， 2009年对于整个行业来说都是名副其实的小年，天灾不断，农药行业整体遭遇寒冬。 江苏辉丰的解释是 “公司主要产品的销售价格保持相对稳定， 对公司的稳定发展起到了积极 作用。 ”但同时又称，江苏辉丰的核心产品咪鲜胺、溴苯腈的单价都呈不同程度的下降。其 中咪鲜胺每吨单价从2008年的7.45万下降到2009年的6.01万，下降幅度为19.33%，溴苯腈每 吨单价从2008年的6.61万下降到2009年的6.19万，下降幅度为6.35%。那么，增长的毛利从 何而来？ 疑点之三：上市前突击收购，意欲何为？ 《招股说明书(申报稿)》显示，辉丰农化有两次重要的资产重组。这两次收购都被媒体 视为突击收购，对迪拜植保的收购备受质疑。 迪拜植保实际控制人杨翠红乃仲汉根之妻。2007年6月3日，迪拜植保同意盐城市第二农 业生产资料司将其持有的26万元股权以减资方式退出。 2007年7月10日， 迪拜植保刊登了减 资公告，但减资计划直至2008年4月方实施完毕。区区26万元居然让迪拜植保囊中羞涩？ 而江苏辉丰称，收购迪拜植保主要目的是“为了消除同业竞争，减少关联交易，完善公司的 销售网络” 。 但不可思议的是，作为产品有竞争力的江苏辉丰专一销售商，迪拜植保2007、2008年都 是亏损的，2009年也是微薄盈利。有知名会计师事务所人士指出，作为同一控制下的公司， 迪拜植保出现这种情况比较难理解，而上市前突击收购股权，有利益输出的可能。 接下来， 江苏辉丰继续以高溢价收购了江苏颖泰， 据称是为了获得控制权而不得不付出高额 溢价。 疑点之四：江苏辉丰到底有什么核心竞争力？ 中国农药市场的竞争向来混乱，这已经不是什么秘密。 江苏辉丰称开发拥有自主知识产权的产品，是其成功的关键所在。实际上，江苏辉丰所 取得的专利，多为国外专利过期后的二次开发，虽然也有相关合成技术申请了专利，但无法 对其他企业形成进入壁垒。 如江苏辉丰的明星产品咪鲜胺与辛酰溴苯腈原为拜耳公司所研发 并在中国注册。

　　江苏辉丰乃至整个中国农药行业，都还停留在后专利期农药原药的生产销售上， “如果 不解决这个核心问题，农药企业的创新能力，长期发展都是空谈。 ” 另外，江苏辉丰销售以原药产品为主，客户主要为大型农化跨国公司及国内专业贸易公司。 报告期内，外销收入分别为19,847.41万、36,930.77万和22,573.08万，分别占各期业务收入的 46.02%、44.21%、32.74%。过分倚重国外大客户，也给了大客户议价的砝码，同时，一旦 其他公司产能上跟上来，供大于求，贸易保护的问题也就接着来了。 疑点之五：募集资金动机 按江苏辉丰招股书所述，其主要产品咪鲜胺近三年的产能分别是800吨，1550吨、3800 吨，对应的产量分别为919.91吨、1465.21吨、3145.32吨，相对应的销量分别为629.59吨、 1102.83吨、2036.55吨。咪鲜胺的产能并未得到完全发挥。而江苏辉丰声称： “公司目前的产 能已处于满负荷生产状态，不能满足市场需求。为保证公司的持续快速发展，提升公司的竞 争力，公司需要进一步扩大产能。 ” 很明显，从2007-2009年的产能-产量-销量数字来看，江苏辉丰并未真正处于其自称的产 能满负荷状态，至于不能满足市场需求，更加无从谈起。事实是，现有产能并未完全发挥， 产能大于产量，且现有产量并未能完全进入。

　　（1）疑点一分析：董事长财富增值上万倍 集体资产沦落 招股说明书对此次股权转让零价格的解释为:由于技术基础薄弱,产品品种单一,导致公司 产品销路不畅,至2002年底,辉丰农化已资不抵债。依据盐城中博华联合会计师事务所于2003 年7月13日出具的《审计报告》(盐中博华审[2003]280号),截至2003年6月30日,公司的净资产 为-333.6万元,而具体的资产负债情况则忽略不表。当地知情人士向《财经国家周刊》提供了 一套来自辉丰农化2003年资产负债表的数据显示，当年公司销售额1.5797亿元，利税2130万 元，固定资产3944万元，总资产1.2296亿元，资产负债率61.6%，与招股说明书中所说的“资 不抵债”完全不同。 据介绍，相应的资产负债表来自当年由辉丰农化提交给政府相关部门的一份立项报告， 可信度很高。 而这样的资产负债表是如何变为“资不抵债”的呢？负责此项评估的是中博华会 计师事务所。有资料显示，该事务所此前曾将当地的另外一家国有企业评估为“资不抵债” 而造成大量国有资产流失，后因企业员工举报而被政府部门查处。 然而,一位曾任辉丰农化高级管理人员的老股东透露,早在1991年,大丰农化厂即搬离了 原来的老旧厂房,在龙堤镇的南端圈了100多亩地,兴建厂房,旧厂做了仓库和宿舍。记者在现 场了解到,新厂区1996年建成新办公楼,1997、1998年间建成实验楼和现代化生产车间。 据这位老股东介绍,新厂建成后,十几种新产品开始出现,并且打入了国际市场,到90年代末,每 年的税后利润高达上千万,这个厂成了乡镇企业中的明星。这样一个税后净利润上千万的乡 镇企业,却在2003年因“资不抵债”而部分被零价格转让,作为大股东的新丰镇政府扮演的角色 似乎有些奇怪,有知情人提到,当年有关镇领导给予了辉丰农化特殊关照。 在辉丰农化成立之初,管理服务站以大丰农化的全部经营性净资产出资,出资额782.71万 元。据知情人透露,当时用来评估作价的并非该厂的全部资产,仅是破旧的瓶具厂和纸箱厂。 针对这个问题,一位老股东对记者介绍,大丰农化厂当时已经具备的5000吨/年复配农药生产 包装线吨/年烯唑醇生产装置、200吨/年咪鲜胺生产装置,其价值就达数千万元,再加上 已经初具规模的公用工程、无形资产、办公生活设施及几十亩土地,实际净资产远远超过 782.71万元。 而公司在扩大生产过程中占用了需要一部分资金,但并没有形成大量的债务,不可能出

　　现“资不抵债”。 因此辉丰农化零元股权转让是一种集体资产的沦落。 （2）疑点二分析：报表造假 招股书显示，2009年辉丰农化的非经常性损益出现了大幅增长，净额达到1659.42万 元，是上年同类指标的4.6倍。据了解，这主要源于一笔高达1500万元的财政补贴。有质疑 指出： 这笔名为咪鲜胺系列品种研究开发与产业化项目专项拨款的补助项目获奖日期是2006 年， 但奖金发放时间却是2009年。 如果不是这一笔财政补贴， 公司2009年净利润将只有10142 万元，较上年增长仅1500万元，净利润增长率则将由34.8%变成17.4%；如果这笔财政补贴 在2008年领取，那么公司2009年净利润将和2008年正好持平。

　　（3）疑点三分析：突击收购，意在利益输出 大股东可以利用关联交易来支持上市公司， 向其输送利益， 人为地提高上市公司的业绩， 以达到 IPO、SEO 或避亏的目的；而同时大股东也可以利用其绝对或相对控股股权的优势， 再通过关联交易的方式将资产转移到上市公司的母公司，从上市公司输出利益。也就是说， 上市公司从大股东和关联方获取利益只是手段，其最终目的是向大股东和关联方输出利益。 显而易见， 大股东为摄取控制权的私人收益、 进行利益输出是我国上市公司盈余管理的主要 根源。 辉丰农化与迪拜植保作为为同一控制下的公司， 辉丰农化上市前突击收购股权， 是一种 利益输出的行为。 （4）疑点四分析：环保意识薄弱，核心竞争力差 中国是世界上最大的农药生产和出口基地，2010共生产农药原药（折百）234.2万吨，而 中国生产的大部分农药是通用产品，整个中国农药产业面临产能过剩，无序竞争，产品同质 化严重，世界知名品牌缺乏，附加值低等问题。 那么，在这样一个严峻的产业形势下，要增强企业的核心竞争力，还需要发展循环经济，推 动行业节能减排；加强推进“责任关怀” ；加强农药工业质量品牌建设；对员工高度负责任。 然而早在辉丰股份上市之前，关于这家化工厂的污染举报一直未曾间断。2005年6月7 日，据《新华日报》报道，大丰市新丰镇赤旗村读者来电反映，建在村里的江苏辉丰农化股 份有限公司产品大都含有毒性，附近农田作物产量普遍下降，有时整片枯萎死亡。2006年5 月27日，赤旗村村民自制的影像资料显示，当地桑蚕出现了大面积死亡现象。来自盐城市蚕 桑技术指导站的一篇文章则指出，2006年5月底，由于辉丰农药厂排放的废气污染了蚕室和 桑叶，新丰镇960张蚕种80%受到危害，当季蚕农减收1000多万元。 随后，2007年8月15日，赤旗村村民韦广红、陈远美向盐城市环保局反映江苏辉丰农化 集团污染造成养蚕损失。2007年9月22日，赤旗村村民彭喜祥等养蚕户向大丰市环保局举报

　　所养秋蚕大面积死亡问题， 大丰市环保局王出具的环境监察现场检查单指出， 环保部门将进 一步对江苏辉丰农化有限公司加强监督管理。 那么， 像江苏辉丰这样单凭国外专利过期后的二次开发， 丝毫没有环境保护意识的企业， 有何来具有很强的竞争力一说呢？ （5）疑点五分析：募集资金动机 资料显示，近三年来，咪鲜胺原药的产能利用率分别为 114.99%、94.55%、82.77%；辛 酰溴苯腈原药的产能利用率分别为 88.80%、90.50%、94.21%；农药制剂产能利用率分别为 72.03%、83.08%、91.76%。氟环唑原药在 2009 年的产能为 200 吨，但实际产量为 206.76 吨。 上述数据显然并没有显示出公司的产能利用率达到饱和。

　　正如上表所述，如果已实际的销售量加上制剂用量，2009年，咪鲜胺原药的实际产能利用率 为70.32%、辛酰溴苯腈原药的实际产能利用率为92.14%、氟环唑原药的实际产能利用率为 81.27%。 而农药制剂的实际销售量大于公司在2009年的产量，则说明公司在09年的销售量中包含 了其07年或者08年的库存。辉丰农化的农药制剂在2007年的产量是3601.53吨，销售量为 3213.30吨；2008年的产量为4153.98吨，销售量为3676.76吨。 公司需要资金或资本通常是因为购买新设备或者升级旧设备， 扩张到新的地区或开拓新业 务，偿还旧债（以免支付利息） ，作为所有者或原始投资者的“退出战略” ，使原始所有者和 投资者变得富有。从上述分析可见，辉丰农化动机不纯。

　　深交所数据显示，以 9 月 29 日的收盘价估算，创业板整体估值为 61.95 倍，远高于中小板 的 50.15 倍和深市主板的 31.72 倍。从个股的情况看，市盈率超过 100 倍的股票仍然高达 17 只。高市盈率的背后是投资者对高成长的期待，而事实上高市盈率孕育暴富神话，却也埋下 了巨大隐患；逆向激励或将使上市企业丧失前进动力，甚至沦为投机分子的乐园。

　　1.上市资源的稀缺性是高市盈率的根源 董登新认为，与美国纳斯达克相比，我国创业板最大的劣势在于可选择性太少。“我们 现在最需要的就是扩容， 只有当创业板数量达到一定程度之后， 我们的市场才会真正地走向 理性。从第三批创业板的表现来看，未来即将上市的第四批也不会再有非常夸张的涨幅。” 他还强调，从市场角度来看，创业板上市企业必须要达到一定数量之后才有可能实现“新股 破发”，这一数字至少也要300-500家创业板上市企业才行，短期内是不可能实现的。 2.债基打新推高市盈率 上海一家基金公司投资总监称， 到年底都是基金拼业绩的时候， 通过打新能够为做业绩 起到很大帮助。“债券型基金的流动性非常好，其中还不免有很多存在银行的钱，闲着也是 闲着，打新还能够增加业绩，债券型基金打新的动力更足。”

　　另一方面，根据目前的会计统计标准，债券型基金“打新”中签后，即便先不管三个月锁 定期后业绩如何，在年底时，其“打新”中签的资金将能够按照股票的市价计算账面价值，将 对年底业绩的产生贡献， 近期疯狂的创业板表现让这些债券型基金更是看到了“做账面文章” 的好处。 3.看似被非理性炒作，实则市场基础制度不完善 “原本应定义为„大超市‟的创业板市场，偏偏做成必须通过审批才能上市的„精品店‟。” 相关人士坦言，“现在的创业板所依赖的基础制度与主板无异，因此业界戏称创业板为„小小 板‟。” 依赖于主板制度的创业板，并未能实现制度创新、理顺上市及退市机制等功能。正因如 此，创业板公司高发行价、高市盈率、高募集资金的特征，历时一年仍未能有效遏制。 4.竞价发行是创业板高市盈率祸首 原来股票发行采取的定价体制参照美国的股票定价体系， 比如美国的钢铁股发行市盈率 是8倍，金融股发行市盈率是15倍，我们就参照这一市盈率来发行。后来因考虑到如此一来 会导致社会资金打新股，资金将一拥而上，就采用了现在的竞价体制。由于我国目前人民币 不能自由兑换，投资者只能买 A 股，老百姓投资渠道单一，居民储蓄率高，很容易导致高 发行价， 而且不得不扛着风险跟进。 “所以无论主板还是创业板实行竞价都是造成高股价的 原因。”

　　创业板有“三高”的风险_高市盈率、高溢价和二级市场的高价格。市盈率的高低，应该跟它 的高成长性联系在一起，如果一个企业只有高市盈率而没有高成长性，肯定会带来高风险； 如果它的高市盈率跟高成长性和高科技含量能够相匹配，市盈率略微高一点，应该没关系。 创业板具有比较高的成长性，股本也比较小，这样股本扩张的能力会比较强，因此市盈 率可能当时看着很高，但是再过一段时间有可能会被稀释下来。从这个角度来讲的话，有些 股票由于它的高成长性和小股本，具有比较高的市盈率，可能有一定的合理性。 创业板的整体估值为远高于中小板和主板的 61.95 倍 深交所数据显示，以 9 月 29 日的收盘价估算，创业板整体估值为 61.95 倍，远高于中小板 的 50.15 倍和深市主板的 31.72 倍。从个股的情况看，市盈率超过 100 倍的股票仍然高达 17 只，包括华平股份 340 倍、超图软件 233 倍等。 衡量合理性很关键的是公司增长 根据目前的定价情况， 前三批创业板公司的静态市盈率在 50-60 倍之间，略高于国内 IPO 重 启后的一些优质企业的首发市盈率。 定价高无疑有一部分反映了市场的积极情绪， 但主要原 因还是来自于这些企业的盈利增长前景。 国外比较成功的创业板， 其上市公司的静态市盈率 通常在 30-50 倍之间。此类公司盈利能力快速增长，动态市盈率一般在 17-35 倍 高市盈率高成长 创业板中的成长之王 去年年报显示，吉峰农机营业收入同比增长 102%，净利润同比增长 81%；鼎汉技术营业收 入同比增长 128%，净利润同比增长也有 161%。从上百家创业板上市公司的最新半年报来 看，公司营业总收入同比增长跑赢主板市场的上市公司有 22 家，净利润增长跑赢主板市场 的上市公司则有 27 家。 高市盈率未必高成长 部分创业板公司增长堪忧 截至 8 月底，按照整体法计算，创业板 113 家企业上半年业绩同比增长 25.8%，低于同期主 板 56.9%、中小板 46.8%的增幅，从当期数据中无法看出创业板高速增长的迹象。截至 9 月 底，创业板共有 20 家公司发出三季度业绩预告公告，其中南都电源、朗科科技、宝德股份、

　　网宿科技等多家公司净利润可能出现大幅度下滑。 创业板业绩变脸怪状：上市后成长性递减 按照上市时间将创业板公司分为三组， 分别为 09 年上市的 36 家、 年上半年上市的 54 家、 10 10 年下半年上市的 23 家，三组企业的中期利润增长率呈现明显递增，分别为 18%、27%、 31%。用同样的方法统计中小板，则并未显现出如此明显落差。由此可推导出一个结论，创 业板公司在上市之初业绩增速较快，之后呈现逐渐回落，甚至出现负增长。 中小板公司转道创业板上市 北京一位长期从事证券研究的资深人士表示， 在创业板上市的公司成熟度较高， 一些公司甚 至可以在中小板或主板上市， 只是由于排队的原因转投创业板， 也已经违背了创业板市场设 立的初衷。而高市盈率发行早已透支了公司的成长性。

　　慢性毒药说：对于我们整个社会的效率来说，创业板的高价发行，真乃一剂毒药，资本市场 本来给予企业家的正反馈，因为过高的价格，却形成了负反馈。 货币从有钱的人流向有企业家才能的人，并带来技术进步，产业升级，社会文明，这本 是金融对社会效率正面促进作用，在小商人变成企业家的路途上，起的是加油站的作用。但 如果在小商人还没有变成企业家之前， 直接给了企业家一袋子金币， 可能这个小商人不继续 攀登艰难的创业路，直接转头回家做地主了。 美国经济学家诺贝尔奖得主舒尔茨的人力资源理论中认为企业员工是企业的资源， 而创 业板的高价发行，正是把这种最稀缺的资源直接驱逐出了市场。 长此以往，越来越多的人都会放弃创业团队，拿着现金享受生活，高价买房子追求资产 安全，推高房价；另外一拨人，拿着大把现金满世界找准上市公司，PE 们把好项目公司的 PE 在没有上市之前就推高到 15 倍以上。 不可持续说：创业板高市盈率不可持续

　　很难指望中国所有的创业板的公司个个都会成为微软，个个都要成为英特尔，个个都像成为苹果，这个绝 无可能，也别做这个梦想，所以说投资者要保持理性的头脑。 也不排除创业板上未来有高科技领袖的企业，但是这个一定是不超过10%，甚至更少，90%是慢慢的 会被淘汰，也许会越来越差，只有10%左右会越来越好，以后会出现领袖型的企业。

　　第一对我们的一部分企业家，二级市场市盈率和他的企业价值，这造成了他们非常高的期望，这是非常不 理性和不现实的。很多公司就三百万、五百万利润，就把自己看成是 Pre-IPO，已经叫出很高的价值，这对 公司来说是伤害。 第二对投资机构来看，人民币基金确实很火爆，造成一些投资机构特别是新设立投资基金无知者无畏， 造成市场的不理性。

　　高风险说：高市盈率也有高风险 创业板如果从市盈率单独这个指标来看， 不是一个特别合适的估值方式， 最重要看它后期有 没有成长性，如果在后期有非常大的成长性，能够很快把市盈率平摊下来。如果这个公司确 实有非常高的成长性，市盈率只是一个相对比较静态的值。还是取决于后期的成长性，如果 成长性比较高可以很快把市盈率摊下来。当然这么高的市盈率，也比较有高的风险。 持续两三年说： 招商和腾创投主管合伙人李雪刚认为，对于投资人来说，创业板过高市盈率其实是“纸上黄 金”。高市盈率可以让企业用较少的成本融到较多的资金，但是从投资人角度看，实际上并 没有赚到钱： 由于股份需要锁定一年或者三年， 一年后或者三年后市盈率是什么水平现在并 不知道。作为投资人更多的是希望看到一个成熟的市场和合理的 PE，更关注企业的基础面 是不是扎实，而不是期待突然 PE 很高。

　　创业板新股发行市盈率降低，创业板上市公司平均市盈率也逐渐走低。从创业板整体 市场表现来看，截至2010年6月24日，在创业板挂牌上市的企业平均市盈率从127.65倍的历 史高点回落至67.27倍。此外，值得一提的是，近期，创业板破发个股逐渐增多。上周五上 市的四只新股中，曾被延缓上市的新大新材则收跌3.18%，报41.99元，跌破43.4元发行价。 业内专家表示， 虽然与主板和中小板相比， 创业板的企业依然享受着相对较高的市盈率， 但往日动辄百倍的市盈率已经不再常见，创业板的估值正在向理性价值方向回归。

　　目前看来创业板是存在一些问题的，但是这毕竟是一个年轻的市场。我们相信在改革机制、 加强监管之后， 创业板能够改善其估值过高的状况。 它一定能发挥其资本市场的资源配置功 能，推动我国经济发展方式转变，拉动民间投资，引导社会资源向具有竞争力的新兴行业、 创新型企业集聚，培育新的经济增长点，推动产业结构调整升级，增强经济发展的协调性和 可持续性